医药行业：新医改向纵深发展

受益新医改，09年医药行业各项经济指标增势不减。

当前，医药工业发展的促进因素主要有：新医改方案带来市场大幅扩容、产业结构升级加快、市场规范化程度提高、药品终端需求活跃以及新一轮的行业投资热潮等。而宏观经济增速放缓、成本压力增大、出口形势不乐观、药价水平趋降等是行业发展的不利因素。虽然受到08年底经济危机的冲击，医药行业的收入增速有所放缓，但行业整体运行依然良好，属于消费品制造业中景气较高的行业。医药行业09年2、5月累计收入增速为18.96%、18.07%，收入增速下降趋势放缓。然而，利润增速逐季回落的态势在09年第二季发生改变。虽然两者增速相对于08年同期明显放缓，但相对于其他行业仍然显示出其稳健增长的特征。初步预计2009年医药工业增势不减，预计全年医药工业总产值增长速度将达到20%以上。

09年4月在影响医药全行业的医改整体方案公布后，有关医改进程的消息一度陷入了沉寂期。由于上半年公布的政策多为纲领性文件，缺乏操作性，短期内的利好作用有限，因此市场对于医药板块的反应也很快趋于平淡。我们认为，下半年是医改配套政策文件集中发布的时段，而部分操作性文件相信会对相关行业产生实质性的利好。《目录》虽然短期内不会对企业业绩产生实质性的影响，但从长期发展来看，医药业无疑迎来了重大的发展机遇。结合当前估值水平，我们维持医药行业“有吸引力”评级。